关于地方国有企业债券融资问题及其对策研究报告

引言

受宏观经济环境、企业治理结构、企业竞争力等多重因素的影响，中国地方国有企业的融资方式长期以间接融资为主，且随着我国资本市场的一系列重要改革，债券融资在地方国有企业融资中发挥着重要的作用。债券融资具有融资成本低，保障公司控制权等优势，但其融资风险较大，如果管理不当，将对发债企业的实体价值和声誉造成巨大影响。在严格控制地方政府新增隐性债务及国有企业改革的背景下，如何充分发挥债券融资优势，破解地方国有企业融资难、融资慢等问题，是当前地方国有企业必须重视和亟待研究的新课题。

一、债券融资的基本概念和基本理论

债券融资是指融资主体依照法定程序发行债券，并按约定的利率和期限向债券持有者还本付息的一种融资行为。债券融资属于直接融资，是债务融资的主要方式之一。按照审核和主管部门对债券进行分类，一般可分为银行间市场交易商协会审核的债务融资工具、国家发改委审核的企业债，以及证监会和交易所审核的公司债三大类。常见的债券融资方式主要有：中期票据、定向债务融资工具、短期融资券、企业债券、公司债券等。

与股权融资相比，债券融资的占用费，即利息更低，且债券融资所产生的利息费用可在所得税前抵扣，因此债券融资的成本更低。当公司经营业绩好的时候，相较于股权融资，债券融资更能增加企业的税后利润。此外，债券融资不会稀释发债公司的股权比例，债券持有者不能干涉企业的经营管理和经营决策，能够保障发债公司的控制权不旁落。但是，任何事物都有正反两面性。债券融资风险极高，一旦发债公司现金流出现异常，无法按期、足额偿还本息，债券持有人有权申请发债公司破产，此时甚至会对发债公司的持续经营造成威胁。此外，一旦发债公司经营不善，融资风险将产生负向杠杆效应，使企业的税后利润成倍下跌。

二、地方国有企业债券融资的相关政策规定及现状

2021年以来，国家陆续出台一系列政策，收紧企业融资，使得地方国有企业的债券融资难度进一步提升。

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